Les résultats réalisés par l’entreprise ont été examinés au chapitre précédent à travers leur formation, permettant d’apprécier le degré de profitabilité. Cette analyse, principalement axée sur les déterminants des marges, a fait référence à plusieurs reprises aux actifs mobilisés pour produire le chiffre d’affaires et les résultats. C’est cette liaison entre résultats et capitaux investis qui est approfondie dans ce chapitre. Elle traduit la notion d’efficience qui se définit, d’une manière générale, comme le rapport entre ce qui est réalisé et les moyens mis en œuvre pour y parvenir. Deux approches de l’efficience peuvent être distinguées : une approche globale, qui s’intéresse à l’ensemble des capitaux investis dans l’entreprise, et qui permet de définir la rentabilité économique, et une approche réduite au point de vue des propriétaires de l’entreprise, qui s’intéresse aux seuls capitaux investis par ces derniers, et qui permet de définir la rentabilité financière. La différence entre ces deux approches est fondamentalement la prise en compte, ou non, des choix de financement. La première approche considère l’ensemble de l’actif économique, qui correspond au total des capitaux propres et des dettes financières nettes, et ignore la répartition entre ces deux sources de financement. Au contraire, la deuxième approche est totalement dépendante de cette répartition puisque, pour un même niveau d’actif économique, le montant investi par les propriétaires (c’est-à-dire les capitaux propres) sera plus ou moins élevé selon l’importance de l’endettement. L’étude de l’impact des choix de financement est traitée en troisième partie qui présentera, en particulier, l’analyse de la rentabilité financière dans le chapitre 10. Ici, seule la notion d’actif économique est considérée. Elle est d’une importance capitale dans la mesure où elle traduit l’ensemble des moyens que l’entreprise a engagé pour mener ses activités.

Ce chapitre présente tout d’abord les problèmes de mesure de la rentabilité économique. Ces problèmes affectent le résultat économique et l’actif économique (ou capitaux investis, les deux termes étant parfaitement équivalents). Ensuite, une deuxième section présente l’analyse de la rentabilité économique et de ses déterminants.

1. La mesure de la rentabilité économique

1.1. Mesure de la rentabilité économique à partir des données comptables

1.2. Mesure de la rentabilité économique à partir du bilan économique en valeur

1.3. L’horizon temporel et la chronologie des variables

1.3.1. Chronologie et choix des variables

1.3.2. L’horizon d’investissement

2. L’analyse de la rentabilité économique

2.1. Rentabilité économique et investissement

2.2. Décomposition de la rentabilité économique