La rentabilité économique constitue une approche centrale de la mesure de la performance d’une entreprise puisqu’elle met en relation les résultats dégagés par rapport aux actifs engagés dans l’activité. Cependant, à ce stade de l’analyse, cette vision de la performance économique est incomplète pour deux raisons. Premièrement, elle ne tient pas compte du coût des ressources financières nécessaires au financement de ces actifs. Deuxièmement, le risque fait l’objet d’une analyse distincte, telle que présentée au chapitre 6, mais les conséquences des interactions entre risque et rentabilité ne sont pas formellement explicitées. L’approche en termes de valeur permet d’analyser conjointement ces deux aspects, associée à une vision prospective, mettant ainsi en relation les éléments développés dans les trois chapitres précédents. La capacité de l’entreprise à créer de la valeur économique s’assimile alors à sa capacité à entreprendre des investissements générant des résultats excédant le coût des ressources financières utilisées, ce dernier étant plus ou moins élevé selon le niveau de risque de l’entreprise.

Ce chapitre présente tout d’abord la prise en compte du risque dans le coût des ressources financières (section 1), puis l’intégration des concepts de rentabilité et risque à travers la dynamique de la valeur (section 2). Enfin, l’analyse des sources de création de valeur, en interaction avec les choix stratégiques, est étudiée en section 3.

1. Risque économique et rémunération des capitaux investis

1.1. Le risque des actionnaires et la rémunération des capitaux propres

1.2. Le risque des prêteurs et la rémunération des dettes financières

1.3. La pondération des capitaux propres et des dettes financières

2. La dynamique de la valeur : valeur et flux futurs, valeur et rentabilité économique

2.1. Valeur et flux futurs : l’approche DCF

2.2. Valeur et rente économique : l’approche EVA-MVA

2.3. L’équivalence des deux approches

2.4. La performance économique par l’analyse EVA-MVA

3. L’analyse des sources de création de valeur

3.1. Les sources opérationnelles de création de valeur

3.2. Les sources financières de création de valeur